工程机械：挖机销量回暖 积极关注需求端改善

 需求回暖叠加基数效用，挖掘机2月销量同比超预期增长

　　挖掘机2月销量同比增长32.8%，1-2月累计销量同比降幅缩窄至2.8%，大超市场预期，这一指标是继重卡销量增长16%后对宏观经济需求企稳的又一力证。我们认为，2月销量超预期增长的主要原因包括：(1)政府在财政和信贷双击的情形下，实体经济需求有好转迹象，而工程机械周期领域更是叠加了前期补库存的弹性;(2)2016年春节时间有所提前，2015年同期基数较低，也叠加了部分需求释放。总体而言，我们认为工程机械目前在需求端处于降幅收窄的过程中，全年有望实现销售企稳。

　　1月开机小时数改善预示工作量同比回升，3月旺季销售回暖可期2016年1月以来，小松挖掘机开机小时数实现了同比增长6.58%，是过去11个月以来首次同比增长，从某种程度上说明工程项目开工情况在好转。

　　考虑春节扰动，需要综合1-2月份的数据作出判断。小松开机小时数作为挖掘机销量的前瞻性指标，而工程机械旺季大多出现在元宵节后45天左右，3月旺季销售基本决定全年高度，在目前1-2月降幅相对收窄的情况下，我们预计3月旺季销量有望回暖。

　　全年而言，工程机械企业资产端改善或优先于业绩改善

　　就目前工程机械企业而言，随着去产能节奏加快，主要的主机厂商在人员上相对高峰时期缩减30%-50%，同时关闭部分工厂。在资产端，激进的销售政策得到及时遏制，2015年收款端已经进入到了相对良性的阶段，2013年信用扩张高峰时期70%的销售款已经收回，因此，2016年部分公司在资产端的改善会优先于业绩改善。

　　(采编:国栋)