钢材的期现结合及其对现货价格的影响

钢材市场进入熊市已经是5个年头—从2011年钢价见顶以来，黑色金属产业链的5种的价格涨少跌多。遇到2015年那种连续下跌的行情;遇到今年3月份以来这种急上急下，反复拉锯的行情，利用期现套保来保证稳定的利润?如今机构和公司的方式通过跨期现货套利方式的操作来获取利润，这些的期现结合操作对于实际现货市场和价格又会产生什么样的影响?对于研究现货市场的分析师来说，我们也顺应大势而重点对此了解一下，以便更好的把握市场的变化。

　　套期保利是指期货市场上买进或卖出与现货商品或资产相同或相关，数量相等或相当，方向相反，月份相同或相近的期货合约，从而在期货和现货两个市场之间建立盈亏冲抵机制，以规避价格波动风险的一种交易方式。简单的说，就是对现货有什么担心就通过期货做什么(简称：担心什么做什么)，担心现货价格下跌就能过期货市场卖出期货合约(卖空);担心现货价格上涨，就通过期货市场买进期货合约(买多)，这样就可以使现货的风险得以回避。套期保值者是指那通过期货合约的买卖将现货市场面临的价格风险转移的机构和个人。套期保值大多是生产商，加工商，库存商以及贸易商和金融机构等。

　　归纳起来，套期保值在企业生产经营中的作用：

　　1、锁定企业利润。供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚无需购进合同所需材料，为避免日后购进原材料时价格上涨，通过期货买入相关原材料锁定利润。

　　2、调节库存

　　A、当认为当前原料价格合理需要增加库存时，可以通过期货代替现货进库存，通过其杠杆原理提高企业资金利用率，保证企业现金流。

　　B、当原材料价格下降，企业库存因生产或其他因素不能减少时，在期货上卖出避免价格贬值给企业造成损失。

　　3、融资

　　当现货企业需要融资时，通过质押保值的期货仓单，可以得获得银行或相关机构较高的融资比例。

　　4、企业的采购或销售渠道。在某些特定情况下，期货市场可以是企业采购或销售另外一个渠道，等到商品进入交割环节，实现商品物权的真正的转移，是现货采购或销售的适当补充。

　　理论上，套期保值为现货商提供了理想的价格保护，但实际生活中效果并不一定都很理想。期货市场毕竟是不同于现货市场的独立市场，受许多因素的影响。因此，期货价格的波动时间与波动幅度不一定与现货价格完全一致，加之期货市场上有规定的交易单位，两个市场操作的数量往往不尽相等。这就意味着套期保值者在冲抵盈亏时，有可能获得额外的利润或亏损，从而使交易行为具有一定的风险。

　　另一方面，套期保值不能使风险完全消失的主要原因是存在“基差”这个因素。

　　而且套期保值锁定风险的同时也放弃了获取额外利润的机会，这时就会遇到与其相关的另一种业务形式：期现套利。

　　期现套利是指某种期货合约，当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。理论上，期货价格是商品未来的价格，现货价格是商品目前的价格，按照经济学上的同一价格理论，两者间的差距，即“基差”(基差=现货价格-期货价格)应该等于该商品的持有成本。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。其中，期货价格要高出现货价格，并且超过用于交割的各项成本，如运输成本、质检成本、仓储成本、开具发票所增加的成本等等。 期现套利主要包括正向买进期现套利和反向买进期现套利两种。

　　这种方式是利用商品交易所的商品现货价格与期货价格之间，由于市场供求关系失去平衡而发生价差的转变，来进行同时买卖现货合约和远期期货合约，等待有利时机再进行对冲而获取差价余利。当市场供过于求时，该商品的期货价格常高于现货价格，基差为负值，为期货升水状态;当市场出现供应短缺，现货价格有时会高于期货价格，基差为正值，为现货升水状态。这两种情况经常相互转化，可以在商品价格出现期货升水过大时，买进现货合约，同时卖出远期期货合约，待期货升水缩小时，进行双向平仓而获利。

　　期现结合对于现货价格的影响：

　　1、期现套保中天生的多空者：

　　套期保值中，担心价格下跌的钢厂和贸易商会主动通过卖空套保来锁定风险，而成为天生的做空者，客观上对于期货价格下跌形成助力。而另一方面担心价格上涨而买多套保的操作的以钢材为原料的制造商则成为天生的做多者，客观上推动期货价格上涨。

　　2、期现套利者：获取利润，发现价格的同时加剧市场价格的变化幅度

　　整体来看期货盘面套保盘所点比例较少，绝大部分期单为套利盘。在卖出高沽合约，买入低估现货以及相反操作时，均会加大现货上涨和下跌的幅度;并在反复的操作的过程中，交替出现快涨快跌的行情，并在短期直接影响现货市场的价格和定价心态。

　　3、现货贸易商或用户如何应对?摸清套路，顺势或逆势而为

　　传统现货贸易商特别是钢厂的长协户，大部分时间以完成钢厂的销售计划和数量，并需要短期判断行情的变化获得取超额利润的贸易商，更是要学会上述的期现结合操作套路，对“基差“这一指标的敏感性，学会用期现结合的思维方式来思考问题，顺应大户的操作节奏，根据自己的库存和成本情况，或是逆势：他们采货时我们予之，他们抛货时我采之。或是顺势而为之。

（采编：张子重）