一周资本市场动态（2024.7.8~2024.7.14）

政策规则

1、中证协起草程序化交易委托协议 券商可拒绝并向监管报告高频交易中异常交易行为

 

为配合落实《证券市场程序化交易管理规定（试行）》（下称《管理规定》）的相关要求，中证协组织起草了《程序化交易委托协议（示范文本）（征求意见稿）》（下称《示范文本》），于近日征求券商意见。

《示范文本》中对程序化交易投资者的报告时间、报告信息、重大变更以及证券公司的保密责任进行了约定。其中，投资者首次开展程序化交易前，应当向券商报告，在券商对其提交的信息进行充分核查并确认无误后，方可进行程序化交易。投资者报告信息发生重大变更的，应当在变更发生后下一个自然月的第五个交易日之前向券商进行变更报告。此外，券商有权对投资者的程序化交易行为进行监测识别，对投资者的程序化交易报告信息进行充分核查，包括但不限于对投资者身份进行穿透核查，对账户资金信息、账户交易信息和交易软件信息进行核查。《示范文本》中明确了客户的禁止交易行为，以及证券公司按照监管规定有权对程序化交易客户的交易行为实施有效管理，对高频交易实施差异化、从严管理。

具体来看，投资者存在下列行为的，券商有权采取拒绝投资者程序化交易委托、撤销相关申报等措施，并向监管机构和证券交易所报告。一是投资者拒不履行或者未真实、准确、完整、及时履行报告及变更报告义务；二是投资者拒绝配合券商就程序化交易开展尽职调查，或者拒绝接受券商的核查和检查；三是投资者用于程序化交易的技术系统发生重大技术故障或者程序化交易委托出现重大异常；四是投资者程序化交易可能影响交易系统安全或者正常交易秩序；五是投资者实际用于程序化交易的技术系统与券商验证测试、风险评估的系统不一致；六是双方约定的其他事项。

《示范文本》还明确了证券公司和程序化交易客户任何一方违反协议而给对方所造成实际损失的，应当承担赔偿责任。需要注意的是，《示范文本》为非强制性使用文本。券商为经纪客户提供程序化交易服务可结合具体情况，参考示范文本订立协议。协议当事人应当按照相关规定和协议约定行使权利、履行义务和承担相应的法律责任。（来源：上海证券报）

2、上海全面推进国有企业总设计师制度

 

上海市国资委、市审计局印发《关于市国资委监管企业全面推行总审计师制度的实施意见》（以下简称《实施意见》），明确今年年底前完成总审计师岗位备案，全面推行总审计师制度。

近年来，该市审计局通过开展内审工作检查、召开内审工作座谈会等多种措施，促进将国有企业总审计师制度作为一项具体措施纳入深化国企改革方案，并做好与公司治理、监事会改革举措的配套衔接，推进各项改革的系统集成、同向发力。聚焦这一目标，市审计局联合市国资委研究制定《实施意见》，对总审计师制度进行整体设计，体现总审计师履职的独立性、专业性和权威性。市国资委配套出台《关于全面推进市国资委监管企业内部审计集中管理的实施意见》，要求监管企业在本部统一设立审计机构，在党委书记、董事长分管和总审计师协管下开展工作，进一步完善内部审计制度体系。

《实施意见》指出，要明确总审计师的职责定位，健全总审计师履职尽责的保障和考核机制。总审计师为党委审计工作领导小组的成员，协助企业党委、董事会（或者党委书记、董事长）管理内部审计工作。在任职资格上，注重体现专业性，明确总审计师人选应具有的专业条件及相应的工作业绩；在履职要求上，注重发挥总审计师推进源头治理的专业能力，总审计师在组织、指导审计发现问题的整改过程中，要督促业务部门和下属企业举一反三、从源头上整改，并推动董事会、管理层建立健全内部控制体系和全面风险管理制度；在履职保障上，注重确保审计的独立性，明确企业应全面推行内部审计集中管理。市国资委对企业总审计师制度建设推进情况进行监督检查，并纳入国有企业落实深化国企改革方案情况的评估范围。

《实施意见》的出台，标志着上海市属国有企业探索试点总审计师制度取得了可喜的成效，是加强市属国有企业内部审计体系建设的标志性成果。截至目前，在市审计局、市国资委的共同推动下，市属国有企业内部审计管理体制不断健全完善，基本实现了内部审计机构在企业党组织、董事会或者主要负责人直接领导下开展工作的管理体制，7家试点企业按要求完成了总审计师制度试点工作，近半数市属国有企业的审计机构集中于集团本级，为全面推行总审计师制度积累了可操作的实践经验（来源：中国审计报）

3、证监会暂停转融券业务 上调融券保证金比例 划定程序化交易监控“红线”

 

7月10日，中国证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。同时，证监会有关部门负责人表示，进一步强化对程序化交易监管的适应性和针对性，加快推出更多务实举措，降低程序化交易的消极影响，划定程序化交易监控“红线”，切实维护市场交易公平。除上述政策外，证监会还批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。对于存量转融券合约，证监会明确可以展期，但不得晚于9月30日了结。

具体来看，一是指导证券交易所尽快出台程序化交易管理实施细则，细化完善具体安排。同时，指导证券交易所评估完善程序化交易报告制度，加强报告信息核查和现场检查力度。二是指导证券交易所尽快公布和实施程序化异常交易监控标准，划定程序化交易监控“红线”，进一步推动程序化交易特别是高频交易降频降速。三是加强与香港方面沟通协调，抓紧制定发布北向资金程序化交易报告指引，对北向投资者适用与境内投资者相同的监管标准。四是明确高频量化交易差异化收费安排。根据申报数量、撤单率等指标，研究明确对高频量化交易额外收取流量费、撤单费等标准，以“增本”促“降速”。五是持续强化交易行为监测监管，对利用程序化交易特别是高频量化交易从事违法违规行为的，坚决依法从严打击、严肃查处。

前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙表示，证监会的一系列政策安排，旨在提振投资者信心，稳定市场情绪。融券规则的调整，适当制约了机构在信息、工具运用方面的优势，切实保护中小投资者合法权益，对A股市场的交易影响较小；程序化交易监管方面还将有更多务实举措，是维护公开公平公正市场秩序的有益之举。（来源：上海证券报）

宏观经济

1、国家外汇管理局：外储规模保持稳定有支撑

 

国家外汇管理局7月7日公布的数据显示，截至2024年6月末，我国外汇储备规模为32224亿美元，较5月末下降97亿美元，降幅为0.30%。国家外汇管理局表示，2024年6月，受主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体上涨；在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模小幅下降。但我国经济运行延续回升向好态势，高质量发展扎实推进，为外汇储备规模继续保持基本稳定提供支撑。

对于6月末外储数据，中银证券全球首席经济学家管涛分析，在主要经济体经济增长和货币政策分化的背景下，6月美元指数上涨，全球股债“双升”，汇率折算与资产价格变化引起的估值效应一负一正，二者相抵后，我国外汇储备规模出现小幅下降。从趋势上看，业内普遍认为，虽然金融资产价格波动或对我国外汇储备资产估值构成扰动，但有利因素仍相对较多，我国外汇储备有望继续稳定在3万亿美元以上。“当前国际经济保持温和复苏，全球制造业PMI连续6个月位于荣枯线上方，国际贸易延续回暖态势。我国商品出口结构不断升级，外贸‘朋友圈’进一步扩大，高水平开放有序推进，出口有望保持中高速增长，在稳定跨境资金流动方面继续发挥基本盘作用。我国经济形势稳中向好，高质量发展扎实推进，有利于我国国际收支保持整体平衡，为外汇储备规模基本稳定奠定坚实基础。”民生银行首席经济学家温彬说。

关于黄金储备，国家外汇管理局同日公布的数据显示，我国6月末黄金储备7280万盎司，与5月末持平，连续第二个月保持不变。“过去一段时期，黄金价格持续在高位震荡，短期内价格出现波动和调整的概率仍不低。在此背景下，央行连续第二个月暂停增持黄金，反映出在优化国际储备资产结构、确保储备资产保值增值、降低资产组合风险等目标间寻求平衡的努力。”仲量联行大中华区首席经济学家庞溟说。庞溟进一步分析，考虑到黄金在避险、抗通胀、长期保值增值等方面的优点，我国国际储备中增加黄金储备的大趋势并未改变。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，全球央行多元化资产结构趋势未变，新兴市场黄金储备占比仍相对较低，未来人民银行增持黄金仍有一定空间，但各国央行增持黄金的节奏存在不确定性。（来源：中国证券报）

2、央行创新流动性管理工具 利率走廊宽度或适度收窄

 

央行7月8日发布公告，从即日起，将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，时间为工作日16:00-16:20，期限为隔夜，采用固定利率、数量招标，临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp和加点50bp。

业内专家分析，央行引入临时正回购或临时逆回购操作，在丰富短期流动性管理工具、强化对流动性的双向调节能力的同时，也可能通过该类操作释放利率信号，引导利率走廊的宽度适当收窄。专家介绍，我国利率走廊已初步成形，上廊是常备借贷便利（SLF）利率，下廊是超额存款准备金利率，宽度较大。引入临时正回购或临时逆回购操作利率之后，可将货币市场利率“框”在更小区间，适度收窄利率走廊宽度。“央行宣布将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作，表明收窄利率走廊已进入实际操作阶段。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，未来临时正回购操作利率或充当新的利率走廊下限，临时逆回购操作利率充当新的利率走廊上限。　业内专家表示，视情况开展临时正回购或临时逆回购操作能更好平抑货币市场过度波动，也有利于保持金融市场稳定运行。对于该项操作的时间安排，临时正回购或临时逆回购操作时间安排在工作日16:00-16:20，而非传统公开市场操作的上午时段，显示该项操作的重点可能是保障市场收盘前的稳定。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，开展临时正回购或临时逆回购操作可以提高央行调节流动性的效率和精准度，并引导债券市场预期。“通过公开市场操作与借券出售操作的配合，央行将引导债券市场回归常态，防范潜在资产泡沫或利率风险。”（来源：中国证券报）

3、互换通拟扩围履约抵押品 进一步支持国际投资者参与中国债券市场

 

债券市场开放传来最新消息。7月9日，债券通公司举行“债券通周年论坛2024”。论坛上，内地与香港两地监管机构以及市场参与者，共同展望债市开放的“下一站”，以及互联互通机制的新动作。“我们将与香港方面共同做好筹备工作，推动北向通债券缴纳互换通保证金业务尽快上线。”中国人民银行金融市场司副司长江会芬在论坛上预告，将启动支持境外机构使用债券通北向债券缴纳互换通保证金业务。

这是互换通机制的最新优化措施。作为连接香港与内地银行间利率互换市场的互联互通机制，互换通自2023年5月推出以来运作平稳，交易量稳定增长，为两地金融市场增添了活力。截至2024年5月末，共有61家境外机构参与北向互换通。今年5月，互换通日均成交额达200亿元人民币，较2023年5月的约30亿元人民币有大幅增加。

香港交易所当日发表声明称，欢迎中国人民银行宣布支持境外投资者使用债券通持仓中的在岸国债和政策性金融债作为北向互换通的履约抵押品。香港交易所旗下的香港场外结算公司将接受此类债券作为互换通的履约抵押品，期望在今年年底前落实。回顾来看，债券通上线7年来，互联互通机制不断完善，中国债券市场快速发展。尤其是互换通等创新举措成功上线，持续提升内地与香港互联互通水平，不断扩大中国金融市场高水平对外开放。德意志银行宏观及新兴市场业务中国区销售总监陶冶青对记者表示：“历经7年的发展，债券通机制已发展为境外投资者布局中国银行间债券市场的重要渠道，无论是运行效率、便利化机制还是国际化程度均有大幅提升。尤其是过去一年多来，在债券通现券交易基础上引入了北向互换通衍生品交易，通过利率互换这一国际常用工具，为境外投资者提供了有效的利率对冲选择，有助于中国债券交易策略与全球的进一步接轨。”本次论坛也释放出债市开放持续深化的强有力信号。江会芬表示，中国人民银行正在积极研究推进债券市场对外开放，提升跨境投融资便利化水平的优化措施。后续将稳妥有序推进境内外基础设施、托管行之间的联通合作，推动基础设施跨境监管资质互认。同时，完善境外投资者流动性管理和风险对冲工具，丰富利率汇率等衍生工具，探索拓展将人民币债券作为离岸合格担保品的机制。此外，降低境外投资者入市投资成本，与财政部共同研究完善面向境外投资者的免税政策安排，为境外投资者提供更加友好便利的投资环境（来源：上海证券报）

4、6月CPI超预期降温，美股三大期指直线拉升，美债收益率迅速走低，黄金突破2400美元

 

10年期美债收益率下行约9bp，报4.191%，美元指数短线走低，现货黄金突破2400美元/盎司关口。北京时间20：30，美国劳工部公布数据显示，美国6月CPI同比增速为3%，低于预期的3.1%；6月核心CPI同比3.3%，低于预期3.4%和前值 3.4%，显示物价压力全面缓和。数据公布后，互换市场消化的年内降息幅度有所增加，美股三大期指集体上涨，纳指期货涨0.26%，标普500指数期货涨0.17%，道指期货涨0.12%。

美国国债收益率迅速走低，10年期国债收益率下行约9bp，现报4.191%。美国2年至10年期国债收益率日内下跌至少10个基点。美元指数短线走低，日内跌0.53%。英镑兑美元升至一年高点。黄金、白银短线走高，现货黄金突破2400美元/盎司关口，为5月22日以来首次。日本40年期国债收益率触及3%，为2007年发行来首次。消息上，日元走势持续疲软，加剧了市场对日本央行将采取进一步货币政策正常化措施的猜测，投资者对日债持谨慎态度。美股盘前三大期指下跌，道指期货跌0.04%，标普500指数期货跌0.06%，纳斯达克100指数期货跌0.07%。

明星科技股涨跌不一，由于台积电第2季营收超市场预期，股价继续走强，盘前涨近1%，今日台股股价收涨3.35%报1080元新台币，续创历史新高，市值达28万亿新台币。英伟达涨0.6%，超微电脑跌0.44%，特斯拉跌0.45%。中概股部分大涨，小鹏汽车大涨超5%，蔚来涨近3.5%，理想汽车涨超2%。

欧股集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.49%，德国DAX30指数涨0.32%，法国CAC40指数涨0.61%，英国富时100指数涨0.21%。美债收益率持稳，多数期限的美债收益率日内小幅上行，10年期美债现报4.286%，2年期美债收益率报4.633%。油价止跌因需求增长的迹象和避险情绪升温共同提振了市场情绪，油价连续第二日上涨。现货黄金连涨三日，现货黄金涨破2380美元/盎司，日内涨超10美元（来源：华尔街见闻）

资本市场

1、机构：A股市场阶段性底部特征再度显现 静待积极信号不断增多

 

上周A股市场延续震荡调整态势，投资者交投情绪较低迷，沪深两市日均成交额回落至6100亿元左右。机构观点显示，受市场风险偏好回落、北向资金流出等因素的影响，A股市场出现回调。但市盈率、成交额等多个市场指标均提示，当前A股阶段性底部特征较明显。展望后市，当前资产价格可能已经过度计价悲观预期，建议投资者静待经济数据或政策层面的积极信号显现。

中金公司表示，经历持续回调后，A股市场部分估值和交易指标已经重新回到历史上较为极端水平：沪深300指数前向市盈率降至10.3倍，再度接近历史均值（12.6倍）向下一倍左右标准差位置；上周两市日均交易额降至6107亿元，周五交易额降至5800亿元以下；按自由流通市值衡量的换手率水平降至2%以下；前期表现较为强势的板块和风格近期也出现调整迹象。中金公司认为，上述现象均为历史偏底部时期较为共性的特征，当前资产价格可能已经反映过度悲观预期。展望后市，虽然2月以来的修复行情近期面临波折，但下半年稳增长政策加码，结合当前资本市场政策红利下的制度不断完善，投资者信心有望回稳。

在市场多个指标预示底部信号后，光大证券分析认为，中长期资金积极入市将是托底指数的重要因素。该机构统计显示，今年上半年股票型ETF份额增加超过2000亿份；公募基金发行仍然低迷，上半年新成立份额约为1000亿份；北向资金整体净流入400多亿元。光大证券表示，股票型ETF基金规模增加情况远超过公募基金发行及北向资金净流入金额，这或许与保险资金以及托底资金这类中长期资金的积极入市有关。往后看，市场上行空间与时点则取决于关键政策出台的时点与力度，以及物价显著上行的时点和弹性。从配置上看，中信证券认为，A股下行风险有限，红利资产仍为底仓的重要选择。当前依然建议投资者关注自由现金流回报率稳定的水电、核电，以及保费稳定增长的财险等板块。随着政策、价格和外部三大信号逐步验证，三季度市场拐点有望明确，届时配置重心再转向绩优成长龙头。（来源：上海证券报）

2、证监会依法批准暂停转融券业务 进一步强化融券逆周期调节

 

为切实回应投资者关切，维护市场稳定运行，经充分评估当前市场情况，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。

融资融券是资本市场重要的基础性制度之一，对平抑非理性波动，促进多空平衡与价格发现，吸引中长期资金入市具有积极作用。从国内证券市场发展和集中监管实际需要出发，我国从2013年前后建立了转融通制度，一方面为融资融券业务提供必要的资金和证券来源；另一方面也为监管部门掌握业务开展情况，加强日常监管，及时采取逆周期调节措施提供了手段。2023年8月以来，证监会根据市场情况和投资者关切，采取了一系列加强融券和转融券业务监管的举措，包括限制战略投资者配售股份出借，上调融券保证金比例，降低转融券市场化约定申报证券划转效率，暂停新增转融券规模等；同步要求证券公司加强对客户交易行为的管理，持续加大对利用融券交易实施不当套利等违法违规行为的监管执法力度。截至2024年6月底，融券、转融券规模累计下降64%、75%。融券规模占A股流通市值约0.05%，每日融券卖出额占A股成交额的比例由0.7%下降至0.2%，对市场的影响明显减弱，为暂停转融券业务创造了条件。此次调整对存量业务分别明确了依法展期和新老划断安排，这有助于防范业务风险，维护市场稳健有序运行。

下一步，证监会将深入贯彻落实《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，坚持问题导向和目标导向，始终将维护制度公平性和提升市场内在稳定性放在突出位置。同时，根据市场情况，加强日常监管和逆周期调节，对不当套利等违法违规行为从严打击，保障市场稳定运行，切实维护投资者利益。（来源：上海证券报）

3、注册制后深市最大重组项目过会

 

7月11日，深交所并购重组委审议通过中航电测发行股份购买航空工业成飞100%股权的重组项目，交易金额174亿元。这是试点注册制以来交易金额最高、规模最大的深市重组项目，也是新“国九条”、“科技企业16条”发布后，资本市场精准支持科技创新领域资产并购重组的典型案例。

据了解，本次重组标的资产航空工业成飞是我国航空装备整机研制生产主要基地，承担了多型航空装备研制生产任务，是国家关键领域优势企业。通过本次交易，航空工业集团将航空工业成飞注入上市公司，将显著提高上市公司质量，并借力资本市场进一步提升国家航空工业资产证券化率，实现国家航空装备体系建设的资源再整合、发展再提速。

据了解，新“国九条”发布以来，深市累计有51家公司披露重大资产重组进展，同比增长65%，近期深市重组项目受理及审核节奏亦进一步提速。深交所有关负责人表示，深交所将认真落实新“国九条”精神和“科技企业16条”相关要求，围绕服务科技创新和推动新质生产力发展，优化重组审核机制，提高重组审核质效，对符合国家产业政策导向、突破关键核心技术企业的并购重组，提供有温度、高质量、全方位的监管服务支持。（来源：中国证券报）

大宗商品

1、广州：支持广期所加快推动碳排放权、电力、多晶硅等服务绿色发展的期货品种上市进程

 

7月12日，广州市人民政府网站发布《国家碳达峰试点(广州)实施方案》(下称《方案》)，其中提出，支持广州期货交易所加快推动碳排放权、电力、多晶硅等服务绿色发展的期货品种上市进程。

《方案》共六大部分。第一部分为总体要求，阐述编制的指导思想，明确碳达峰试点城市的建设目标和实施路径。第二、三、五部分共同构成支撑试点建设的任务举措，围绕能源结构、重点领域节能降碳、碳汇能力、绿色要素交易、试点示范、科技创新、全民行动等方面，提出25项任务。第四部分为政策创新，包括碳预算管理、碳足迹核算、碳金融创新、碳要素保障、碳数字治理五大政策创新体系，共16项内容。第六部分为保障措施，从加强组织领导、强化政策支持、严格监督考评、加强宣传推广等4个方面确保各项任务顺利开展。建设目标方面，《方案》要求，到2025年，能源供应持续降碳增效，能源利用效率持续提升，产业结构和用能结构持续优化，工业数字化低碳化转型取得一定成效，建筑能源利用效率稳步提升，交通运输方式更加低碳，碳汇资源不断提质，绿色金融产品和市场体系不断丰富，绿色低碳前沿技术原始创新能力明显增强，零碳示范项目成效初显，全社会低碳意识显著提升。

到2030年，清洁低碳安全高效能源体系全面建成，能源资源利用效率全面提高，产业结构和用能结构进一步优化，工业数字化赋能低碳化效果显著，城乡建设持续绿色高质量发展，交通运输领域新能源应用规模大幅增长，绿色要素交易体系基本健全，生态系统碳汇能力显著增强，碳达峰碳中和关键技术实现突破，形成一批可复制可推广的绿色低碳发展典型案例，绿色低碳生活方式成为公众自觉行动。（来源：每日经济新闻）

碳圈热点

1、从全球最大碳市场起步走稳看中国“双碳”答卷

 

从全球最大碳市场起步走稳看中国“双碳”答卷，全国碳排放权交易市场上线运行以来，促进企业减排和加快绿色低碳转型作用逐步显现，尤其是今年1月，全国温室气体自愿减排交易市场启动，碳配额交易价格涨势超出预期并持续高位。中国碳市场正以强大的市场力量推动中国向实现“双碳”目标更进一步。2011年10月，北京、天津、上海、重庆、广东、湖北、深圳7省市启动碳排放权交易地方试点工作。2013年起，7个地方试点碳市场陆续上线交易，为全国碳市场建设奠定了基础。2020年，中国宣布“二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和”目标。2021年以来，中国积极落实《巴黎协定》，进一步提高国家自主贡献力度，围绕碳达峰碳中和目标，有力有序有效推进各项重点工作。中国建立起碳达峰碳中和“1+N”政策体系，制定中长期温室气体排放控制战略，推进全国碳排放权交易市场建设，编制实施国家适应气候变化战略。国家应对气候变化战略研究和国际合作中心首席科学家徐华清表示，中国作为世界上最大的发展中国家，把碳达峰碳中和纳入生态文明建设整体布局和经济社会发展全局，科学研究制定时间表、路线图、施工图，将用全球历史上最短的时间完成全球最高的碳排放强度降幅，实现从碳达峰到碳中和，不仅体现了雄心力度，还需要付出艰苦卓绝的努力。

全国碳排放权交易市场，是推动绿色低碳发展的一项制度创新，也是落实中国“双碳”目标的重要核心政策工具。（来源：中国新闻网）

（采编：新艳）