美联储降息： 行动的方向比幅度更重要

上周，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的一番讲话，终于让悬在市场投资者心中的一块石头落了地——美联储将在9月开始降息。事实上，在此次全球央行年会召开前，市场已经从美联储7月货币政策会议纪要中嗅到了降息的味道。

美联储7月货币政策会议纪要显示，美联储决策者普遍对通胀会持续回落到2%目标水平更有信心。绝大多数人认为，如果数据继续接近预期，那么在下次（9月）会议上放松（货币）政策可能是合适的。

而鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话进一步强化了市场对于美联储9月开始降息的预期。正如鲍威尔所说，通胀的上行风险已经减弱，而就业的下行风险却有所上升。现在“政策调整的时机已到”。

对于美联储来说，9月降息已是“箭在弦上”。鲍威尔已经表示，有信心让通胀可持续地回落到美联储设定的2%目标水平。与此同时，近期美国劳动力市场的降温也增强了美联储开启降息的信心。美国劳工部公布的数据显示，在截至2024年3月的12个月内，美国非农就业数据初步下修81.8万人，修正后的总就业岗位水平下降了0.5%，是自2009年以来的最大降幅。

美国劳动力市场数据大幅下修，这意味着美国的劳动力市场似乎并没有市场想象中那样强劲，甚至开始显露出疲软的信号。对美联储而言，随着美国通胀压力的进一步缓解，美联储也开始将注意力转向了就业稳定与推动经济增长。

值得注意的是，在过去一年多时间里，市场始终期待着美联储可以尽快行动，避免美国经济陷入衰退。其间市场人士更是多次喊话美联储要求其降息，但美联储始终不为所动。而现在，美联储终于宣布在抗击通胀之路上取得了重大成功，市场期盼的降息也终于临近。

近期，多位美联储官员都发声暗示，美联储已经准备开始降息了。旧金山联储行长戴利表示，降息的“时机已到”。亚特兰大联储行长博斯蒂克表示，美联储接近准备好开始下调指标利率。芝加哥联储行长古尔斯比则表示，虽然他还没有准备好明确呼吁美联储降息，但货币政策已经相当紧缩，不再适合当前的经济状况。

但现在的问题在于，美联储首次降息的幅度究竟会有多大。尽管鲍威尔已经明示美联储将在9月开始降息，但他却对降息的路径、降息的幅度以及具体将如何降息，只字未提。对于未来的货币政策调整方向，鲍威尔只是表示，前进的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于未来出炉的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。

对于美联储首次降息将会是25个基点还是50个基点，市场争论不休。想要探寻到更多相关的信息，还需要关注接下来一个月内发布的各类关键经济数据。不过，从目前的情况看，美联储9月降息25个基点的可能性依然较大。

一方面，如果首次降息美联储就选择降息50个基点，可能会被市场解读为“用力过猛”，美国当前的经济和劳动力市场状况也比想象中要差，这会显著打击市场信心。而这并不是美联储希望看到的。

另一方面，美联储先降息25个基点，可以给未来的货币政策调整留下更大空间，也给予自己更多主动性。在降息25个基点的情况下，美联储有更充分的时间和空间来根据未来经济数据状况进行更加灵活的调整。同时，9月降息25个基点也在市场预期之内，不易引发市场动荡。

在美联储召开9月货币政策会议前，8月的非农就业数据变得十分关键。若非农就业数据显示美国的劳动力市场进一步大幅恶化，不排除美联储为了支撑劳动力市场而选择扩大降息幅度的可能性。

值得注意的是，对于市场而言，美联储9月降息几乎已是板上钉钉，更重要的是，未来美联储的货币政策调整以及行动方向将会如何。费城联储行长哈克表示，现在无法说支持25个基点还是50个基点的降息，需要参考更多数据。美联储行动的方向比行动的幅度更为重要。

此次全球央行年会上，鲍威尔表示：“我们将竭尽所能在进一步实现物价稳定的同时，支持一个强劲的劳动力市场。随着政策限制适当减弱，我们有充分的理由认为，经济将重回通胀2%的状态，同时保持强劲的劳动力市场。”

由此可见，未来美联储将会把更多的精力放在实现物价稳定以及支持劳动力市场方面。而影响美联储9月货币政策会议后行动方向的关键，在于美国经济以及劳动力市场状况。当前美国经济虽然并未陷入衰退，但却已显示出走弱的迹象。若未来美国劳动力市场恶化，其他经济指标也难以保持稳健，美联储存在以更快速度以及更大幅度降息的可能性。

（采编：新艳)